Asset Management - Brazil
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Our goal is to provide appreciation of the shares owned by investors in the medium and long run mainly through investments in Brazilian equities listed at Bovespa.

 

 

Investment Philosophy

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We follow an investment philosophy based on fundamental analysis, and therefore we conduct an in-depth research on the companies during the investment process. As a principle, we only buy shares of companies whose business models and competitive environments we understand and feel comfortable with. Thus, we restrict our portfolio to our so-called "circle of competence".

 

Theoretically, the only way to have above average returns, consistently outperforming the benchmark, is by having a concentrated portfolio. Statistically, a portfolio with 30 stocks can be considered well-diversified, detaching very little from the average or benchmark. On the other hand, a portfolio with less than 5 stocks holds a very strong idiosyncratic risk. Therefore, a concentration of 10 to 15 stocks seems to be more adequate. However, empirically, this detachment from the benchmark can be favorable (outperformance) or unfavorable (underperformance). That is why it is important to do a deep analysis of each company in the process of stock picking.

 

Any investment carries an opportunity cost. The longer it takes for the price-value convergence to happen, the least attractive is the investment. Therefore, oftentimes it is interesting to have triggers (circumstances or people) that may be catalyts for the price-value convergence. Even though it is interesting to monitor triggers for the stocks that we have in the portfolio, we do not actively search for companies that would be exposed to such imminent events.

 

Also, price-value distortions have to be sufficiently large so as to offer a certain margin of safety to the investment. Buying shares with margin of safety increases the potential return and reduces the risk of the operation.

 

Lastly, it is imperative to have emotional discipline, especially during the periods in which the price-value distortion may increase. Having a well-grounded conviction and emotional discipline is crucial for a successful investment.

 

Reports  (Portuguese only)
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From now on, our reports will be exclusively distributed to our investors.

 

Carta Sabra - 3T16

Análise Trimestral e análise dos primeiros 6 meses de performance do nosso Clube de Investimentos.

 

Carta Sabra - 2T16

Análise trimestral e seção "...Out of the Box", onde argumentamos que a Hipótese do Mercado Eficiente (HME) parece não descrever bem a realidade do mercado. De fato, há dissidentes na Academia, como Mordecai Kurz, que propõem alternativas. Kurz substitui a ideia de rational expectations embutida na HME pela ideia de rational beliefs. Isso significa que os agentes precificam os ativos não com base nas informações disponíveis em si, mas com base na forma com que eles interpretam e entendem as informações recebidas. Neste arcabouço, os agentes não entendem tais informações de maneira uniforme e a própria "digestão" de uma informação pode provocar reprecificações sucessivas nos ativos. Este arcabouço explica a existência de gaps preço-valor e, portanto, a existência de gestores de sucesso que conseguem sistematicamente se aproveitar destas oportunidades.

 

Carta Sabra - 1T16

Análise trimestral, com um breve panorama dos acontecimentos políticos e econômicos que afetaram o mercado no período.

 

Carta Sabra - Dez/15
Análise mensal e "...Out of the Box", onde reproduzimos um trecho da Carta de Seth Klarman da Gestora Baupost Group aos seus investidores após um ano de 2015 difícil.

 

Carta Sabra - Nov/15
Análise mensal e "...Out of the Box", onde argumentamos que, mais do que procurar inovar através de seus próprios esforços internos de P&D, uma companhia deve estar aberta a absorver inovações desenvolvidas fora da empresa. De fato, os princípios de Open Innovation podem levar a companhia muito mais longe do que teria sido possível chegar sob o modelo de Closed Innovation.

 

Carta Sabra - Out/15
Análise mensal e "...Out of the Box", onde argumentamos que manter custos baixos e continuamente criar oportunidades para a equipe são ingredientes para o sucesso de qualquer empresa em qualquer fase do ciclo econômico. Conceitualmente, não há nada de muito complicado nisso. O segredo para o sucesso está na capacidade de realmente internalizar estes conceitos e de executá-los à risca. Nem todos estão aptos a uma coisa ou outra.

 

Carta Sabra - Set/15
Análise mensal e "...Out of the Box", onde argumentamos que é um erro ignorar fatores estruturais que envolvem um país quando da decisão de comprar dada uma empresa. Dificilmente, uma empresa, por melhor que ela seja, consegue prosperar de forma sustentável em um país sem "moat", ou seja, sem um mínimo de estabilidade econômica, política, institucional e jurídica.

 

Carta Sabra - Ago/15
Análise Mensal e "...Out of the Box", onde disponibilizamos os links para vídeos da conferência "Israeli Startups 2015: A High-Tech Look Into the Future" que realizamos em 22/Julho deste ano.

 

Carta Sabra - Jul/15
Análise Mensal e "...Out of the Box", onde discutimos as principais diferenças de mentalidade entre empreendedores brasileiros e israelenses – e argumentamos que um maior intercâmbio entre os 2 países seria muito benéfico, especialmente para o Brasil. Oportunidades de colaboração entre israelenses e brasileiros poderiam gerar uma externalidade positiva para o ecossistema de alta tecnologia daqui. De fato, o aprendizado do brasileiro poderia ir além do meramente técnico, avançando também sobre a esfera cultural.

 

Carta Sabra - Jun/15
Análise Mensal e "...Out of the Box" onde argumentamos que, em um mundo cada vez mais competitivo, é imprescindível que as empresas brasileiras não fiquem para trás e que invistam em tecnologia e inovação. Um dos maiores celeiros de inovação tecnológica no mundo hoje se encontra em Israel. É necessário que se criem mais oportunidades de negócios entre os dois países, para que o Brasil possa se beneficiar em primeira mão destas tecnologias.

 

Carta Sabra - Mai/15
Análise Mensal e "...Out of the Box", onde argumentamos que a sobrevivência de longo prazo de uma empresa depende também de sua capacidade de se adaptar rapidamente às mudanças em seu ambiente, especialmente no que tange a adoção de novas tecnologias.

 

Carta Sabra - Abr/15
Análise mensal e updates de investment cases.

 

Carta Sabra - Mar/15
Análise mensal e updates de investment cases.

 

Carta Sabra - Fev/15
Análise mensal e updates de investment cases.

 

Carta Sabra - Jan/15
Análise mensal e "...out of the box" onde argumentamos que a sobrevivência de longo prazo de uma empresa depende basicamente das pessoas que dela fazem parte. Estas pessoas devem estar inseridas no que definimos como um Sistema Social Adaptativo.

 

Carta Sabra - Dez/14
Análise mensal e "...out of the box", onde discutimos o ano de 2014 sob a ótica dos eventos aleatórios que mudaram – ou não – a trajetória do país.

 

Carta Sabra - Nov/14
Análise mensal e "...out of the box" onde discutimos características que fazem um management team de sucesso - em empresas maduras ou startups.

 

Carta Sabra - Out/14
Análise mensal e "...out of the box" onde discutimos questões que o Brasil precisará endereçar para crescer de forma sustentável no LP.

 

Carta Sabra - Set/14
Análise mensal e updates de investment cases.

 

Carta Sabra - Ago/14
Resultado do fundo e update de investment cases.

 

Carta Sabra - Jul/14
Resultado e seção "...out of the box", onde apresentamos alguns dos chamados "vieses cognitivos" que influenciam nosso processo de tomada de decisão.

 

Carta Sabra - Jun/14
Resultado do fundo e investment case de M.Dias Branco.

 

Carta Sabra - Mai/14
Resultado e seção “...out of the box”, com pensamentos selecionados de um J.M. Keynes pouco conhecido do grande público: o gestor de recursos.

 

Carta Sabra - Abr/14
Resultados (incluindo estudo comparativo dos gestores) e investment case de Eztec.

 

Carta Sabra - Mar/14
Resultado e seção “...out of the box”, onde comentamos citações de Warren Buffett formatadas a partir de trechos selecionados do Relatório Anual da Berkshire Hathaway Inc. referente a 2013.

 

Carta Sabra - Fev/14
Resultado, updates de investment cases, e investment case de Multiplan.

 

Carta Sabra - Jan/14
Resultado e seção “...out of the box”, onde discutimos alguns conceitos introduzidos por Jim Collins.

 

Carta Sabra - Dez/13
Resultado do fundo e investment case de Marcopolo.

 

Carta Sabra - Nov/13
Resultado do fundo e seção "...out of the box" com "Margin of Safety" de Seth Klarman.

 

Carta Sabra - Out/13
Resultado, apresentação da filosofia de investimento e cultura da empresa, e investment case de Mills. consideramos essencial ter disciplina emocional, especialmente nos períodos em que a distorção preço-valor possa vir a se acentuar. Ter uma convicção bem fundamentada acerca dos “casos de investimento” e ter controle emocional são ingredientes cruciais para o sucesso de um determinado investimento.

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